金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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