昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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