核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗i)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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