美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shucow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读āi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据和cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计(jì)将可(kě)于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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