财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zh走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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