申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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