申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？height: 24px;'>青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？明(míng)存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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