四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(s菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救hì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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