来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方美女脱了个精光露出奶囗和尿囗式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”美女脱了个精光露出奶囗和尿囗>；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。