银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不会英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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