国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融(róng)业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布(bù)的(de)数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的(de)可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述(shù)的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会(huì)议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出(chū)的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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