金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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