来源：海通宏观有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语多通过激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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