金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效(xiào也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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