事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物(wù)价(jià)数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需(xū)求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)的滞(zhì)后(hòu)指标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周(zhōu)期下(xià)，经济的(de)周期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走(zǒu)势(shì)大体(tǐ)类似，一般(bān)滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品(pǐn)和(hé)非食品中的商(shāng)品、不完(wán)全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累食(shí)品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的(de)大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用品价(jià)格回(huí)落(luò)也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服(fú)务，在价格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年(nián)初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见底，后续(xù)或逐步回升。线下(xià)消费活动持(chí)续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比(bǐ)延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中(zhōng)，生产资料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显、原材料和加工(gōng)工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费相关的中下游行业价(jià)格回(huí)升。4月(yuè)，多数(shù)行业(yè)环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石(shí)油加工(gōng)、燃(rán)气(qì)供应(yīng)环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造(zào)等部分中(zhōng)下游制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗