银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒ偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法u)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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