上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚裤子175是几个x不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者裤子175是几个x要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，裤子175是几个x及时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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