北京时间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农数据出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农(nóng)数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分析师周之(zhī)云告诉(sù)期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著偏(piān)离投行们(men)预测(cè)的(de)中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的(de)季节性(xìng)因素(sù)相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连(lián)续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向(xiàng)了(le)与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次(cì)申请(qǐng)失(shī)业金人(rén)数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农就业(yè)数据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人(rén)数(shù)超预期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的(de)信(xìn)息，并评(píng)估其(qí)对货(huò)币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要(yào)开始(shǐ)降息，需(xū)要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美(měi)国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非(fēi)农报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配(pèi)合，美国就业(yè)市(shì)场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美(měi)国(guó)当前(qián)劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息(xī)的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期提振美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半(bàn)年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市(shì)场(chǎng)偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高(gāo)利率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可买入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看，黄(huáng)金的需(xū)求(qiú)实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度(dù)剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对(duì)黄金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世(shì)界白银协(xié)会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分计提(tí)，议息(xī)前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议(yì)息后的(de)乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会(huì)对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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