大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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