私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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