5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁rong>

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。