核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历yě)就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wè十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历i)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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