5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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