5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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