美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停(tín大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了g)，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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