大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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