自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)消费等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数(shù)据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了(le)边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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