上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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