财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(ji八哥鸟寿命是多少年āng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1八哥鸟寿命是多少年664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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