财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资(zī)金中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分ng>

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。