自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要(yào)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司(sī)的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医(yī)学是一(yī)家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在(zài)一季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位(wèi)和行(xíng)业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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