来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内(n广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常èi)生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　<广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常strong>一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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