四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率好好记住我在你体内的感觉？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。