财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

几十块钱的阿富汗玉是真的吗　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ几十块钱的阿富汗玉是真的吗)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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