2023年(nián)前4个(gè)月，尽管(guǎn)美(měi)国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加息，但(dàn)是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于(yú)中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票(piào)基(jī)金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接(jiē)受本报采访解析他们对(duì)于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民(mín)币等其它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将为各个(gè)行业带来(lái)巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟服(fú)务业获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看来(lái)，日本的(de)经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳(wěn)固(gù)，更(gèng)全面(miàn)，还(hái)需要企业(yè)投资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和(hé)地(dì)产方面有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来(lái)看(kàn)，经(jīng)济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实(shí)质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高(gāo)利(lì)率环境(jìng)对经济的(de)压制作(zuò)用会降低欧美(měi)经济的预期。日(rì)本(běn)目前处于一个(gè)极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现(xiàn)出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束(shù)因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需(xū)要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋(qū)势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都处(chù)在一个中(zhōng)周期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力(lì)度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银行业(yè)的风波提(tí)升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常(cháng)温(wēn)暖，欧(ōu)元区(qū)的(de)经济表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来(lái)12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀问题比美(měi)国(guó)更为(wèi)持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经(jīng)济的副作用。在(zài)整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐步往下走的(de)环(huán)境之(zhī)下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能(néng)要到了(le)明年上半年才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和(hé)的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银行业(yè)问题，市场对(duì)美联储加息的预(yù)期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是最(zuì)后一(yī)次(cì)，然后在第四季度(dù)开始逐步(bù)调(diào)整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市(shì)场来(lái)说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因为高利率环境导(dǎo)致美(měi)元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出(chū)来(lái)了。不论是美国的(de)银行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里和短(duǎn)期(qī)成(chéng)本(běn)上升带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国(guó)将(jiāng)进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在论调还是(shì)比较的(de)鹰派，至少从美(měi)联储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有一定的(de)差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实(shí)际情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联(lián)储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一步的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，可(kě)能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下(xià)，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类资(zī)产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束(shù)加息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触底才会构(gòu)成股(gǔ)市(shì)反弹的(de)充分(fēn)条件。与股票不同(tóng)，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接近尾声时(shí)通常(cháng)更容易预(yù)测。一直(zhí)以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次(cì)加息前后出(chū)现，然后在接下(xià)来的12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具(jù)率(lǜ)先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升(shēng)它的投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确(què)定性是(shì)比较高的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府积(jī)极(jí)的(de)在(zài)推动数字化的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节(jié)和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环(huán)节(jié)的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基(jī)于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是(shì)部署到私有云(yún)上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落(luò)地较为多(duō)元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现(xiàn)出(chū)百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的格局，投资(zī)机会主要来源于下(xià)游潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重视(shì)数字经(jīng)济，尤其(qí)是(shì)大数据(jù)、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的发(fā)展，今年成(chéng)立了(le)国家(jiā)数据局，国务院重组科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了(le)在数据(jù)方(fāng)面的(de)投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会(huì)有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间最(zuì)大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代，会更关(guān)注(zhù)利润和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一(yī)些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学(xué)习与深(shēn)度(dù)学习模(mó)型）的发展将带来(lái)以下方(fāng)面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集和计算资(zī)源(yuán)进行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗(xǐ)和(hé)标(biāo)注(zhù)服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内(nèi)，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研(yán)发的知(zhī)情权以及(jí)行业自律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内(nèi)对人工(gōng)智能安(ān)全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公众(zhòng)对此的(de)认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行业(yè)理解现有模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为(wèi)下一(yī)代模型的(de)管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型(xíng)已足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时(shí)间观察(chá)其(qí)对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠(kào)公众人士(shì)发起(qǐ)的自(zì)律性(xìng)暂停可(kě)能难(nán)以有效执行。人工智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏(piān)差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社(shè)会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到(dào)用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私(sī)有部(bù)署大(dà)模型。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子(zi)也更有机会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在立法进度上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联(lián)网信息办公室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服(fú)务提(tí)供(gōng)者(zhě)应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能(néng)领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全(quán)球(qiú)市场资(zī)产类别(bié)方面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经(jīng)济(jì)进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么(me)目前美国股票(piào)的估值相对于企业(yè)盈利的预期(qī)是(shì)相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国(guó)国(guó)债，它的利率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表这些(xiē)债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告(gào)诉我们(men)，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐(lài)欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债的(de)原因在于(yú)：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的(de)信用差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债券价格(gé)承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大类资(zī)产相(xiāng)对(duì)配置上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的(de)条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢(màn)的(de)影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其(qí)他因素影响的(de)估(gū)值因素(sù)带来(lái)的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度看，我们认为美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受益(yì)。如(rú)果经济出(chū)现严重衰退，债券表现(xiàn)一(yī)定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资(zī)策(cè)略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票投资策(cè)略是(shì)分散配(pèi)置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券(quàn)的表(biǎo)现会(huì)优于股票的(de)表现，特别(bié)是政府债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能(néng)够提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)率，而且即使在(zài)经济(jì)下行的(de)时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的上升。我(wǒ)们预(yù)测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年(nián)3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一步上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母端制约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级(jí)债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压(yā)，整体回(huí)落(luò)石油等(děng)大宗商品由于需(xū)求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益(yì)市场，风格上建议(yì)高配制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利(lì)能力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质央国(guó)企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股(gǔ)）对分子(zi)端下(xià)行的定价(jià)不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期(qī)，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能(néng)从(cóng)衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币(bì)汇(huì)率在(zài)美元(yuán)反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮(lán)子(zi)货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然(rán)趋(qū)弱，但(dàn)在(zài)美元强势(shì)周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支持经济(jì)增(zēng)长，最近的银行存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预(yù)期应该会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较(jiào)不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常受益于债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美(měi)国政府债券的溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里