近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn学生党如何自W，如何自我安抚)的(de)合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关学生党如何自W，如何自我安抚业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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