作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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