近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构(gòu)加强研(yán)究。不(bù)少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资机(jī)构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续改善(shàn)的标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的(de)投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷(fēn)纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳(yáng)钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等(děng)多(duō)家主权财(cái)富基(jī)金增持多家国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪银航(háng)空租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公(gōng)司(sī)。而基金在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改革的(de)看法。报(bào)告认为(wèi)，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可能(néng)包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增加(jiā)股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外(wài)资机构持(chí)仓中(zhōng)更(gèng)倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股标准相关。基(jī)于公司的股东(dōng)回报等标(biāo)准(zhǔn)，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外(wài)资的选股池子(zi)。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至(zhì)去年(nián)年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投(tóu)资者认为国(guó)企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了(le)厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司(sī)的(de)投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出(chū)，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能(néng)够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会重估国企的(de)投资者(zhě)价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东(dōng)回报(bào)的公司是(shì)愿意支付(fù)溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的(de)净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要原(yuán)因之(zhī)一(yī)。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者关(guān)注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企(qǐ)来(lái)说(shuō)，如何在(zài)服务(wù)国(guó)家战略的同(tóng)时(shí)增强(qiáng)它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善(shàn)激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改革的(de)成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是(shì)“注(zhù)重股东回(huí)报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中(zhōng)国基金报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，目前国企主题(tí)受到关注，可能个(gè)别股票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的(de)水平上升，但总体来说，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个高的(de)数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改善他们(men)的财务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润(rùn)分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么(me)做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市(shì)场(chǎng)价格(gé)反映(yìng)出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我(wǒ)们(men)学(xué)到(dào)了什(shén)么？我们学到(dào)的重要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制(zhì)来从大量的国有企业(yè)中筛(shāi)选(xuǎn)出有(yǒu)更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利(lì)能力(lì)已经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业(yè)股价的额外(wài)推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪