2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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