财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎ三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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