昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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