昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重科兴是美国的还是中国的要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(科兴是美国的还是中国的xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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