作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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