金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张(z自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗hāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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