金融界4月21日消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激(jī)，更多(duō)靠(kào)内生动(dòng)力，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求(qiú)端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的(de)加(jiā)息过程又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(cè)层提供(gōng)了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的(de)轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的(de)，跟感受到(dào)的服(fú)务(wù)业(yè)在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度(dù)新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和(hé)高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于经(jīng)济数据(jù)，实(shí)际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再(zài)加上(shàng)国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格(gé)会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下(xià)半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服(fú)务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言(yán)，居(jū)民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应、前期非(fēi)经济(jì)政策(cè)对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下(xià)修后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延(yán)续，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要(yào)外部因(yīn)素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相(xiāng)关(guān)，在(zài)传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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