昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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