作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影(y香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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