自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chó竹荪煮多久u)精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的(de)高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获(huò)得(dé)了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具(j竹荪煮多久ù)备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能(néng)在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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