上市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zh一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水òng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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