本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票(piào)评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联(lián)储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技(jì)股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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